泡泡玛特股价崩盘早在预期之中；技术面的一个目标指向50港元

3月25日，泡泡玛特发布2025年财报，371.2亿元营收、130.8亿元经调整净利润，同比增幅分别达184.7%、284.5%，毛利率更是创下72.1%的历史新高。但这份看似炸裂的成绩单，却引发股价连环暴跌——当日暴跌超22%，次日再跌10.46%，上演了一场“业绩狂欢与资本用脚投票”的极致背离。

01  高增长依然难以支撑虚高的股价

我们从来不否定泡泡玛特是一家优秀的公司。我们探讨的主要是公司虚高的股价。

此前，公司股价虚高、多位小登基金经理重仓且通过自媒体高调介绍经验时，我们就已多次提示风险。读者可以自行回顾下面的链接。

当泡泡玛特的市值超过京东，它的崩盘也进入了倒计时

泡泡玛特，崩了

股价累计跌幅超40%，我们仍然不看好泡泡玛特

其实，这场股价崩盘绝非偶然，更不是资本的非理性恐慌，而是其基本面难以支撑虚高股价的最终爆发。早在半年多前，资管网便曾多次警示，泡泡玛特的高增长依赖单一IP与短期品类红利，缺乏可持续的生态支撑，看似光鲜的业绩背后，难以支撑虚高的股价。如今股价的雪崩，正是对这一判断的精准印证，也撕开了潮玩巨头繁荣表象下的脆弱内核。

从基本面来看，泡泡玛特的核心隐患，在于单一依赖症。财报显示，LABUBU单一IP营收达141.6亿元，占总营收38.1%，同比增速365.7%，远超其他所有IP，形成了“一超独大”的失衡格局。尽管公司宣称拥有17个亿级IP、6个20亿级IP，但这些IP的增速与体量，均无法与LABUBU相提并论，所谓的“IP矩阵”更像是陪跑的配角。

资管网曾指出，潮玩行业的核心风险的是IP生命周期的不确定性，消费者审美迭代极快，单一IP的热度难以长期维系。如今这一警示成为现实：LABUBU的爆火依赖产品迭代，其绘本、电影等内容化布局仍处于筹备阶段，缺乏持续的内容输出支撑IP生命力；同时，核心IP与签约艺术家深度绑定，续约风险与创作瓶颈始终悬顶，一旦LABUBU热度褪去，泡泡玛特的增长引擎将直接熄火。这种“把鸡蛋放在一个篮子里”的模式，注定难以承受资本的长期考验。

另一重被忽视的隐患，是高基数下的增长断层与战略模糊。2025年的超高增速，建立在2024年130亿元的基数之上，而公司给出的2026年增长目标仅为不低于20%，增速断崖式下滑已成定局。资本对泡泡玛特的期待，本质是“高成长”故事，而这份业绩指引，直接击碎了市场的幻想。

更值得警惕的是，泡泡玛特的品类转型与多元化扩张，并未解决核心矛盾，反而加剧了资源分散。2025年，毛绒品类以560.6%的增速成为第一大品类，占比达50.4%，看似实现了从盲盒到大众消费的突破，但这种爆发式增长后续乏力的风险显著。与此同时，公司跨界布局甜品店、家电、城市乐园等领域，在核心IP运营与全球化布局尚未稳固的情况下，过快扩张可能会进一步稀释核心竞争力。

海外业务的爆发，看似是第二增长曲线，但美洲、欧洲市场的高增速，仍依赖渠道扩张与单一IP的短期爆发，而非IP文化的深度渗透。资管网此前曾提醒，潮玩出海的核心是文化适配，而非简单的“卖货”，若无法实现IP的本土化创新，海外增长终将陷入瓶颈。

泡泡玛特的股价崩盘，不是业绩不及预期的问题，而是市场终于看清了其繁荣背后的逻辑漏洞：它不是一家具备持续造血能力的IP生态公司，而是依赖单一IP、短期品类红利的“爆款投机者”。潮玩行业的长久发展，终究要靠IP生态的沉淀，而非单一爆款的狂欢。

这场股价雪崩，既是对泡泡玛特的警示，也是对整个潮玩行业的反思：脱离了可持续的IP运营与清晰的战略布局，再亮眼的短期业绩，也只是空中楼阁。

02  技术面指向终极下跌目标：50港元

去年11月7日，资管网发文，用技术分析给出泡泡玛特下跌的第一目标位148港币，昨天刚好达到这一目标。我们预计，短期股价或将迎来反弹。此次反弹，对于投资者来说。是一个很好的离场时机。

泡泡玛特，标准头肩顶形态，下一个支撑或在148港币！

但从中长期维度来看，技术形态进一步恶化。过去半年多，股价已经完成A浪下跌和B浪反弹，目前运行在大C浪之中。以超级牛股的案例来看，其大C的下跌是非常恐怖的。我们认为，短期反弹之后，公司股价的终极调整目标指向50港币附近。

或许，绝大多数的大牛股最终会被打回原形。

正如一句老话，其实世上所有的男人都是骗子，所有的女人都会被骗。有所区别的是，幸运的女人找到了一个大骗子，骗了他一辈子；不幸的女人找到了一个小骗子，骗了他一阵子。

祝福泡泡玛特公司的未来会更好。至于抄底，还是等等吧。

源自--资管网