周期的救赎

6月开始，周期的救赎徐徐展开，有色煤炭建材的疯狂反扑，的确反应了投资者被压抑已久的心动......

今天，大宗商品行情开始走向高潮，玻璃、纯碱、烧碱大涨，氧化铝、焦煤接近涨停。大宗周期品的行情，从上半年价格低迷的冷冷清清，走向现在价格大涨后的喧哗。这场华丽转身的背后，不是供需基本面的突变，而是投机者在政策预期催化下，从恐惧到贪婪的集体抉择。

7月1日，中央财经委会议关于治理内卷的信号，行情被彻底点燃。7月18日，工信部明确十大重点行业稳增长方案即将出台，强调“调结构、优供给、淘汰落后产能”，再次提振多头信心。

关于政策科班的解读：反内卷与2015年去产能在政策目标上相似，即通过供给侧改革推动价格回升，但实施路径和行业重点存在显著差异。2015年去产能以行政化手段为主，聚焦中上游行业如钢铁、水泥，政策执行力度强、见效快。2025年反内卷更强调行业自律，通过整合重组等方式推动结构调整，过程更缓慢，效果也更具不确定性。

但是，这都是停留在表面的分析。在中国做投资或者投机，政策解读是门必修课，而这门课的核心，是读懂弦外之声。当工信部说推动落后产能有序退出，关键词不是退出而是有序--意味着不会搞一刀切，但减产是确定的。当中央财经委提到防止内卷式竞争，重点不在内卷而在防止--暗示会有具体措施抑制价格战。这些文字游戏的背后，藏着资金炒作的密码。

老手总能从政策表述的细微变化中捕捉趋势。2025年6月，政策还在说关注行业困难，7月就变成出台稳增长方案，这种语气的强化，被资金解读为 "政策力度升级"，于是有了多晶硅从3万到4.5万的跳跃。

就像解密码锁，普通人看到的是政策来了，老手看到的是政策的力度、节奏和可持续性，而这些差异，直接决定了投机的盈亏。

6月以来，这轮大宗商品的周期华丽转身，从最初我们的孤独呐喊《大宗商品的波动》，到先知先觉的投资者开始布局《大宗商品的躁动》，到市场的迟疑犹豫《大宗商品反弹还是反转？》，再到现在参与者的集体沸腾《反内卷关键之战》《大宗商品的狂欢》，难道周期真的发生了这么大的变化?

这轮行情的起点，是多晶硅的困境反转。当全行业亏损蔓延，中财委反内卷的表态瞬间点燃了资金的想象力。没人深究淘汰落后产能的具体名单，也没人计算实际减产规模，市场只需要一个供给收缩的叙事框架——就像2016年去产能之于钢铁，2020年碳中和之于煤炭，政策话语一旦与供给侧挂钩，便会自动生成涨价的逻辑链条。

从多晶硅到玻璃、纯碱，再到焦煤、氧化铝，叙事的迁移速度远超基本面的传导。玻璃的库存仍压在历史高位，但光伏玻璃需求+产能出清的故事让资金选择性忽略现实。焦煤的坑口开工率尚未显著下降，但安监升级+进口收缩的传言已足够支撑涨停。

这种逻辑迁移的本质，是资金对政策驱动的路径依赖。2016年赚过供给侧的钱，2020年炒过碳中和，如今反内卷不过是换了个名词的熟悉剧本，资金闭着眼睛都能跟上节奏。

空头的困境在于：他们手握库存高、需求弱的现货数据，却找不到反驳叙事的有力武器。当产业客户还在纠结下游订单没起来，资金已在盘面完成了预期先行的布局。

当研究员算出供需缺口为负，市场早已用政策会创造缺口的信念覆盖了理性计算。这不是数据的博弈，而是叙事的对决--多头的故事有政策背书，空头的事实却敌不过政策的预期。这种多空对决，通常会有如下几个阶段，可以对号入座。

第一个阶段：不相信会涨；

第二个阶段：相信会不涨；

第三个阶段：涨到不相信；

第四个阶段：涨到肯相信;

第五个阶段:   不涨不相信;

第六个阶段:   不相信不涨。

周期是投机者集体行为的结果，大部分参与者，并不明白，市场运行的逻辑，都只是简单的随波逐流，所以才有从恐惧到贪婪的转换，但这就是周期运动的一部分。

金融市场的叙事中，周期是永恒的旋律。当前，我们正处于第五次康波的萧条期边缘，这一时期，经济增长乏力，市场弥漫着悲观情绪。然而，周期的魅力就在于其永恒的轮回，每一次低谷都是新周期的孕育期。

大宗商品的涨跌，本质是投机者集体行为的反馈。6月，当多晶硅价格跌至3万元/吨，贸易商宁愿亏本清库也不愿持仓，煤矿贸易商看着700元/吨的焦煤价格唉声叹气--这是恐惧主导的随波逐流，每个人都在重复 "别人都在卖，我也必须卖" 的逻辑。

而现在，当玻璃库存仍处历史高位却连续大涨，当纯碱供需失衡未改却被资金疯狂追捧--这是贪婪主导的羊群效应，每个人都在担心错过行情。

多数参与者并不理解反内卷政策如何影响氧化铝产能，也说不清焦煤的供需平衡表究竟发生了什么变化。他们只是看到价格在涨，听到别人在买，便本能地加入这场狂欢。

这种知其然不知其所以然的跟随，恰恰是周期运动的核心动力。恐惧时，每个人都在放大风险，将价格压到远超合理区间。贪婪时，每个人都将预期打满，将估值推到脱离基本面的高度。

就像潮水总会退去，宴席终有散场，唯一不变的，是人性在周期浪潮中那永恒的贪婪与恐惧。而看懂这一点的人，才能在喧嚣中保持清醒，在周期的轮回里，既不错过浪潮，也不被浪花吞没。

真正的投资大师，正是能够克服人性弱点，在市场恐惧时贪婪，在市场贪婪时恐惧。当下周期板块的政策驱动行情，或许正是一次考验投资者能否战胜人性、把握周期机遇的契机。

市场复杂的地方，认知正确与赚钱是两回事，必须考虑博弈和时点，考虑自身风险承受能力。

摘自—巴顿比格斯